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投資要點10月挖掘機銷量1.05萬臺（+81%），單月銷量達到歷史10月的第二高根據中國工程機械工業協會挖掘機械分會行業統計數據（快報），2017年1-10月份挖掘機累計銷售11.25萬臺，同比增長98%。10月，挖掘機銷量達1.05萬臺，同比增長81%。我們分析歷史數據，發現10月挖掘機銷量數據已經達到歷史第二高，僅次于2010年10月的1.23萬臺。預計2017年挖掘機銷量或達13萬臺（+90%）；需求恢復至歷史高峰6成我們分析2012-2016年的數據發現，這5年期間挖掘機10月、11月、12月銷量都逐月增長，也就是11月銷量通常高于10月，12月銷量通常高于11月。我們保守假設今年11-12月銷量等同于10月的1.05萬臺，則2017年全年挖掘機銷量有望達13.3萬臺，全年累計同比增速達90%。如果今年挖掘機銷量達到13.3萬臺，相當于恢復至歷史最高年份2011年（17.8萬臺）的75%左右。考慮到2011年進口量在3萬臺以上，表觀消費量在21萬臺以上，相當于年需求恢復至最高年份2011年的60%左右。10月挖掘機出口增長85%，出口明顯提速2017年1-10月，出口銷量7478臺，同比增長28%；2017年10月，出口銷量871臺，同比增長85%。10月中挖增長最快，達126%；1-10月大挖增速最快，達157%10月20噸以下小挖銷量為5616臺，同比增長63%，占總銷量的58%；20~30噸挖機銷量為2507臺，同比增長126%，占總銷量的26%；30噸以上挖機銷量1538臺，同比增長98%，占總銷量的16%。工程機械：2018-2020年持續復蘇；挖掘機、汽車起重機等陸續迎更換高峰我們判斷此輪工程機械復蘇有望持續到2020年前后，持續性將超市場預期。挖掘機、汽車起重機、混凝土機械等重要品種將陸續迎來更換高峰期。挖掘機壽命較短，將率先迎來更換高峰，2年之后輪至汽車起重機和混凝土機械。我們看到2010-2011年挖掘機表觀消費量處于歷史高峰，經過8年的周期（挖掘機壽命在8年左右），我們判斷挖掘機有望在2018-2019年迎來更換高峰期；混凝土機械、汽車起重機的使用壽命通常長于挖掘機2年左右，有望在2020-2021年迎來更換高峰期，這使得這一輪工程機械行業的復蘇持續性可能更長。挖掘機行業驅動因素：基建需求回暖、更新需求疊加、競爭格局改善投資建議：挖掘機行業推薦排序：三一重工(600031,股吧)（中泰5月、11月金股）、恒立液壓、徐工機械(000425,股吧)（中泰6月、7月金股）、柳工(000528,股吧)。其中：三一重工、徐工集團、柳工分別位居國內挖掘機內資品牌前3名，恒立液壓為挖掘機配套液壓油缸、泵閥等產品，成長性較好。風險提示：宏觀經濟波動風險、周期性行業反彈持續性風險、主要產品銷量增速低于預期風險。（責任編輯：HN888）
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